汉能投资 点石成金？

对话双方：  汉能投资集团董事长兼CEO 陈   宏

           《电子商务世界》主编    赵廷超

本刊记者  田旭

     在学术派的字典里，投资银行的概念至少超过二十个字，但套句俗话，投资银行其实就是给企业“搞钱的”。尽管这个起源于美国的名词目前在中国的互联网圈子里还不风行，尽管很多人还是习惯性地把它与VC搞混，但没有人会否认，中国那些高速发展的创业者们正在翘首期待这个角色的出现：因为投资银行不但可以“保媒拉线”，还可以把原本“相貌平平”的“姑娘”梳洗打扮得“沉鱼落雁”，进而卖个好价钱。

     在中国为数不多的投行军团中，陈宏带领的汉能是颇为活跃的一支。2004年底，汉能注资框架传媒，用11个月时间将其从估值3200万元做到目前动态估值近30亿元，创造了中国风险投资用整合手段创造财富的经典案例。对众多的渴望获得投资的创业者来说，类似的神话也许有可能在未来发生在自己身上。

     投资银行的价值

     ”一家公司一年赚个几十万、几百万，十年也赚不到多少钱，但是在整合的情况下，增长可就快多了。“

     赵廷超：对很多国内的创业者来说，投资银行是个相对陌生的概念。你怎么定义这个行业？

     陈宏：投资银行在金融界是个非常重要的角色，它主要协助企业进行融资和并购。比如企业要寻找资金，或者想把自己卖掉，寻找买主，这时投资银行就起到一个桥梁的作用，就像中国的红娘一样。

     赵廷超：但红娘只管到“保媒拉线”，投资银行或许还要管到“结婚”，可能还包括生个漂亮孩子，应该比红娘的作用大一些。

     陈宏：是这样。在并购案中，很多时候两个公司都想“结婚”，但这两个公司之间结构的设定、股权交易的结构、相对价格以及管理团队的问题很复杂，只有经过投资银行才能顺利运作。要知道，即使双方都有意愿，但找不到合理的方式把他们结合起来也做不成。在这个基础上，投资银行可能也会帮助公司融资，协助交易成功。也就是说，从职能上来讲，投资银行分为财务顾问和投资两个功能。

     赵廷超：很多人了解汉能都是通过框架传媒的案子。通过并购和梳理，你把一个市场占有率10%左右的公司带到在一流城市占有率达到90%左右。最终把公司价值从3200万带到30亿。最后，你又把这个公司卖给分众传媒。不但框架传媒的创始人赚到钱，汉能也赚了不少。很显然，你这个红娘是把“小姐”变漂亮之后再“嫁”出去的。

     陈宏：没错，这就是并购的价值。一家公司一年赚个几十万、几百万，十年也赚不到多少钱，但是在整合的情况下，增长可就快多了。创业者不要想自己永远做个小老板，而是应该想想如何更多地得到回报。在这个回报中，股权比现金更重要，因为它更具潜力。要知道，金融杠杆的作用非常大。如果一个公司能够很好地利用投资银行，他成长的速度是非常快的，就像你刚才提到的框架传媒一样。

     赵廷超：你觉得中国企业会乐于接受这种服务吗？

     陈宏 ：这确实是个问题。我个人感觉中国企业是个需要进行教育的市场。很多企业都觉得自己特能干，自己能融到资，自己能并购、谈判，但实际上并不是这样。举一个例子来说，比如企业自己融资，按照自己的计划谈五六个投资人，但很有可能大家看了一段时间以后都不感兴趣，从而白白浪费了时间，这是第一个方面；第二企业价值可能没有最大体现，本来企业市值一千万美金，但是你自己操作的话可能只值五百万美金；第三个方面，很多人创业计划特别少，但汉能可以帮他做重新的整合，告诉他什么该做，什么不该做。所以说，投资银行不但可以增加企业的成功率，还可以增加企业的市值。这也是为什么很多投资者不愿意看到投资银行进来的原因。

     赵廷超：（笑）很显然，因为有你们在，投资者就要多花钱。

     陈宏：对，但是投资者也是很矛盾的。现在很多投资者也在找汉能，因为他们看到汉能成功率很高。

     赵廷超：一般投资银行的获利为整个项目金额的多少？

     陈宏：5%上下，项目金额越高，比例越低。

     赵廷超：在框架传媒那个案子中，谭智作为并购的主导者起到了关键的作用。以后你们投资都会采取控股的方式？

     陈宏：控股倒不一定，但我们希望汉能可以在企业里面占有一个非常重要的角色，不希望只是被用一下。如果汉能只占企业股份的5%，肯定不会花很多精力去做，但如果我在公司拥有30%的股份，汉能公司就会全体动员起来帮你。

     赵廷超：投资以后，是由汉能这边的人做决策，还是原来的领导人做决策？

陈宏：其实谭智入主框架传媒是一个偶然，因为并购过程中有三家拼得很厉害，谁也不服谁，谭智之前在TOM时收购过40多家媒体公司，很有经验，只有他出面才能整合好。具体到未来的模式，我还是比较相信创业者能继续做下去。

     冷眼Web 2.0

     “现在的Web 2.0网站严重两极分化，成功的机会并不多。“

     赵廷超：在你为千橡做过财务顾问之后，你现在怎么看待Web2.0创业？

     陈宏：我个人觉得很多Web2.0公司还是非常不错的，但是人们有一个误解，认为只要跟Web2.0沾上边的公司都能成功，其实事实远非如此。我觉得Web2.0只是一个桥梁，怎么赚钱才是最重要的。

     赵廷超：你有没有想过，像YouTube这样的公司在被收购之前一直亏损，并且员工也很少，为什么Google会出价那么高？

     陈宏：我觉得这主要跟Google的市值有关，如果Google的市值没有那么高，就不会出那么高的价钱；另外，这也跟Google特殊的情况有关，因为Google本身的销售能力很强，拿了很多广告，这些广告没办法转成营业额，因为他放不出去，YouTube给他提供了很好放出广告平台的时候，他很快就能把这个营业额实现了。战略投资不是股权投资，股权投资绝对不会给出这样的价钱，因为VC要计算他营业的增长率，算不出来他要亏钱的。收购还多了一个考虑，就是被收购者的战略性怎么样。所以从创业的角度讲，被收购比上市还赚钱。

赵廷超：从现在的情况看，Web2.0跟2000年以前的互联网一样，很多人看不出这个行业的前景，却仍然往里跳。

陈宏：是这样，可惜Web2.0里面的机会是有限的，比如做音乐的有三百家，但不可能三百家都被Google和百度收购。Web2.0要自己先立于不败之地，如果被大公司收购也不错，或者是自己营业额很好，上市也不错。所以每个Web2.0网站自己要反省一下，问问自己做这个领域能不能做到行业的前两名。

汉能在中国的未来

“希望以后政策能更加开放，让跨境投行能拿到相关的执照，那样我们的机会就大多了。”

赵廷超：你之前也在美国做过虚拟网络漫游商GRIC，当时也上市了，你怎么看待那次创业与现在创业汉能的关系？

陈宏：汉能今天创业的方向，以后的回报会远远高于我以前做的GRIC。美国有很多与汉能类似的公司，像DUISCURE、GREENHILL等，他们在纳斯达克的市值都在十几亿美金到二十亿美金。做投行对我来讲是又一次创业，这个创业对我是个很大的挑战。

赵廷超：目前，在中国投资银行是个新业务，所以有两方面的工作至关重要，一是组建团队，二是发现一些好的投资方向，汉能在这两方面做得怎么样？

陈宏：团队建设确实是我们公司最大的挑战，因为汉能目前对团队的要求遵循国际投行标准。虽然我们招收的学生都来自国外的哈佛和国内的清华、北大，但仍然需要一些在高盛这样的国外投行有工作经验的员工。在投资方向上，目前为止虽然只做TMT，但随着公司壮大，类似新东方、如家快捷酒店这样的案子我们也会关注。汉能想打造一个国际化的公司，因此我们在美国、新加坡等十个国家有分公司，业务网络遍及150个国家，这是我们的优势。

     赵廷超：作为一个跨境服务的投资银行，相比高盛这样的国外投行和纯国内投行，汉能的差异化竞争思路在哪里？

     陈宏：与国内投行比起来，我们更加市场化；与国外投行相比，汉能更负责任。根据过去的经验，外国公司一旦遇到金融危机就会全线撤退，等环境好了再回来，但汉能不一样，汉能的根就扎在中国。

     赵廷超：你的优势在于可以兼顾国内和国外的资源，但在服务范围上是否也将面临限制？

     陈宏：我们确实面临限制。随着汉能的声望不断扩大，很多公司都希望我们能投进去，但因为我们有外资背景，所以受到一些项目的限制。我们目前还没有取得中国国内的证券商执照。其实，跨境业务只是一个切入点，国内市场在未来要大得多。希望以后政策能更加开放，让跨境投行能拿到相关的执照，完全进入国内市场。那样我们的机会就大多了。■

     关于投资银行

     投资银行起源于商业银行，但两者又有很大的不同。商业银行主要业务是吸收储蓄、发放贷款，利用存款和贷款间的回报利差作为利润来源。投资银行不吸收储蓄，也没有贷款业务，其主要业务是证券发行、交易以及担任企业的财务顾问。投资银行的历史同时也是金融界一些著名人士的历史。J.P.摩根就是其中的佼佼者，他通过对铁路和公用设施的融资建立其金融帝国──J.P.摩根银行。摩根银行当时是一个商业银行，但同时也参与证券发行。1885年，Goldman Sachs先生成为第一个为小公司发行商业票据的投资银行家，他是著名的投资银行高盛公司的创始人。上世纪末，许多欧洲银行通过高盛向美国公司投资。1850年莱曼兄弟公司建立，后来也逐渐发展成为著名的投资银行。高盛通过给美国著名的烟草公司──美国雪茄公司和当时最大的零售商店西尔斯百货发行股票，确立了其声望。